作者：122cc太阳集成游戏首创人 王冉
今天中国的创业者和投资人，有一个算一个，都没有履历过一个真正痛苦和真正漫长的经济下行周期，更没有履历过真正意义上的经济衰退。
种种迹象批注，中国经济有可能会进入一个相对漫长的下行周期。在这个下行周期里，GDP增速很可能会降到3-5%甚至更低，一些行业甚至会泛起零增添和负增添的情形。若是这样的情形爆发，中国创业者和投资人所面临的天下将爆发天翻地覆的转变，所有的资产价值都将被重新评估，所有的公司价值都将被周全改写。
若是中国经济进入一个相对痛苦和漫长的下行阶段，逆周期投资履历的匮乏会让中国的境内投资人太过反应，草木皆兵。资源会大宗从危害裸露敞口较大的地方涌向那些被普遍视为相对清静的地方，创业者获得融资的难度会大幅上升，创业失败率也会随之大幅提高。
在这样一个大配景下，创业者应该审时度势，实时调解。我在这篇文章里给正在和即将创业的创业者提几个详细的建议，供参考。
今天中国的创业者和投资人，有一个算一个，都没有履历过一个真正痛苦和真正漫长的经济下行周期，更没有履历过真正意义上的经济衰退。
缘故原由很简朴，由于这种情形在中国刷新开放后还没有泛起过。如上图，凭证国家统计局的统计，1980年以来中国GDP增添只在1989年和1990年这两年里短暂地彷徨到了5%以下，在其余所有的年份里都凌驾了7%，直到2015年回落到6.9%。从1980年到2015年，中国GDP的年平均增添率抵达了9.74%，年复合增添率抵达了9.76%。可是这种情形很可能很快会爆发改变。种种迹象批注，中国经济有可能会进入一个相对漫长的下行周期。在这个下行周期里，GDP增速很可能会降到3-5%甚至更低，一些行业甚至会泛起零增添和负增添的情形。若是这样的情形爆发，中国创业者和投资人所面临的天下将爆发天翻地覆的转变，所有的资产价值都将被重新评估，所有的公司价值都将被周全改写。无论是针对上市公司照旧非上市公司，在评估公司价值的时间投资者往往会以公司的净利润、EBITDA（息税折旧摊销前利润）或者收入（若是公司着实没有净利润或者EBITDA可看）为基础，团结一定的增添展望，再乘以一定的倍数得出公司的股权价值或者企业价值。在这样一个历程里，往往容易被创业者（也包括部分投资人）忽略的一个事实是--倍数和增添着实亲近相关；脱离了增添率谈估值倍数没有任何意义。若是其它条件大致相当，一个高增添的公司一定会比一个低增添的公司获得更高的估值倍数。同理，若是是统一家公司，一旦你从一个高增添阶段进入到一个低增添阶段，你的估值倍数在绝大大都情形下一定也会有所下调。在从1980年到2015年的36年里，中国GDP在其中的32年里坚持了凌驾7%的增添，在其中的23年里坚持了凌驾9%的增添。在一个跨越36年、GDP年平均增添率可以靠近10%的周期里，许多笔直市场坚持20%-30%的行业增添是自然而然的效果。这样市场中的优异企业往往可以讲出每年增添50%的故事来，由于即便你增添了50%，你也仅比行业平均增速快了一倍，这样的增速资源市场是可以信托的。然而，时过境迁，一旦中国GDP增上进入到5%以下的区域并且在这个区域恒久彷徨，许多笔直市场的增速会降到10%以下。假设你所在的行业增添只有6-8%，哪怕你只假设30%的增添，也意味着你比行业平均增速要快3-4倍，因此这样的假设在资源眼前一定会受到更多的质疑和挑战。对创业者云云，对投资人更是云云。若是原来你的IRR（内部回报率）要求是20%，那么在一个行业增速普遍抵达20-30%的市场中实现这样的回报要求显然要比在一个行业增速普遍只有10%以下的市场中容易得多。一旦资源市场关于行业和企业的增添预期爆发转变，他们一定会对企业估值提出明确的调解要求。事实上，对中国创业企业的估值调解要求不是始于今天。许多国际化的大品牌美元基金从一年半前就以为大大都创业公司的估值已经“挂在了天上”，因此最先放慢投资脚步，效果没想到冲进来一大批人民币投资人把他们推到一边说“你们丫不玩儿一边去，老子们玩儿！”。于是，汹涌澎拜的人民币投资人袍笏登场，走向舞台中央，成了一级市场的主角。在122cc太阳集成游戏内部，我们从五月初证监会正式回应中概股回归事宜透露出刹车迹象的第二天起就最先向122cc太阳集成游戏客户转达统一个信息，那就是创业公司的估值情形很可能会爆发深刻的转变，由于中概上岸A股市场时间表的能见度的下降会导致部分使用了杠杆的中概股投资人不得不打折抛售；一旦他们最先打折，人民币投资人把美元基金推到一边舍我其谁的心气儿也就到了头。现在，中概回归这个因素还没有充分解解，又加上市场关于中国经济进入下行周期日益浓重的普遍担心，一定会让创业公司的估值情形雪上加霜。前面说了，今天中国一级市场中活跃的境内投资人有一个算一个，基本上都没有跨越一个（更不必说多个）完整经济周期的履历，因此若是中国经济进入一个相对痛苦和漫长的下行阶段，逆周期投资履历的匮乏会让他们太过反应，草木皆兵。资源会大宗从危害裸露敞口较大的地方涌向那些被普遍视为相对清静的地方，创业者获得融资的难度会大幅上升，创业失败率也会随之大幅提高。在这样一个大配景下，创业者应该审时度势，实时调解。我给正在和即将创业的创业者提几个详细的建议，供参考：1. 尽快对自己的未来两年的增添战略举行一次周全的体检，该调解调解。2. 若是正在融资，不纠结估值，能拿钱赶忙拿，落袋为安。若是还没最先融资而在未来6-12个月又有融资刚需，明天就启动。3. 增强资金清静垫的厚度，只管确保手里有不融资也可以平稳运行两年的资金。4. 在自由现金流和利润率之间选择自由现金流，在利润率和收入规模之间选择利润率，在收入和GMV之间选择收入，在财务清静和增添曲线之间选择财务清静。5. 重视可用于银行贷款典质的资产，他们在要害时刻可能起到意想不到的作用。6. 若是你正在思量创业偏向，除非你有很是特殊的小我私家配景（譬如谷歌或者Facebook的手艺大�；蛘連AT的焦点主干），不然应该只管阻止需要大额资金投入才华启动且需要一连烧钱的领域。与此同时，应该越发重视那些具有抗周期和防御性特征的领域中的创业时机。切合这种特征的领域包括大康健、大文化、生涯必需品和必需效劳、千禧年一代的颜值相关消耗等。虽然，无论是上行周期照旧下行周期，对需要选择创业偏向的创业者来说最主要的永远是--哪件事会让我做了就打了鸡血不做就睡不扎实、并且我做会比绝大大都人做越发适合更有乐成的时机。这一点不会由于GDP增添速率的改变而改变。7. 重新最先重视美元基金以及有美元基金治理履历的GP（他们中的大大都都已经有或者将会有人民币基金）。已往两年间，在我们ECM部分为客户准备的潜在投资人名单里，这些美元基金GP在主要性排序中一直下降，逐渐从最早投资人名单中的第1-2页跌落到第6-8页，取而代之的是一些大企业集团、A股公司、金融机构，甚至公募基金、家族办公室、演艺明星等。未来几年，随着大的市场情形的转变，投资界也必将重新洗牌，国际大品牌美元GP的主要性可能会逆势爬升，由于他们拥有在下行周期投资的成熟履历，敢于在�；矍罢莆帐被�。说句题外话，中国经济下行周期越久，下行幅度越大，那些拥有国际视野和全球履历的美元GP在中国召募人民币基金和举行经济周期投资的优势也就越大，他们很可能会迎来新一波的收割中国市场的时机。与此同时，他们在境外召募面向中国市场的美元基金的难度也会加大，由于所有潜在国际LP的第一个问题可能会是一个在已往三十年里历来没有人问、也历来不需要回覆的问题，那就是--为什么是中国 ？8. 在经济下行周期，若是你做好了准备，别人的“危”正是你的“机”。若是你有康健稳固的现金流和富足的现金储备，有足够强盛的内外部运营系统和足够好的人才积累，那么你将迎来蓄势待发、整合市场的黄金期。9. 最后，建议所有的创业者--也包括投资人--都在今年这个炎天找个能让人清静下来的地方放下满载着朋侪圈里碎片信息的手机认真地思索一下：若是我们未来5-10年面临的是一个“低增添+负利率+人民币贬值+银行坏账问题集中爆发”的现实组合，我们又该怎样生涯和生长 ？
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